家居：地产改善叠加需求复苏，龙头发力看好全年成长。政策支持带动竣工快速修复，未来将对家居需求形成支撑，2023 年1~5 月，全国房屋累计竣工面积达到2.78 亿平方米，同比增长19.6%。其中，5月单月快速复苏，实现竣工面积0.41 亿平方米，同比增长24.4%。疫后客流显著复苏，前期延期需求得到集中释放，家居龙头信心十足，积极推动营销策划，全年有望实现亮眼表现，2023 年1~5 月，家具类零售额为538 亿元，同比增长4.5%。其中，5 月单月为115 亿元，同比增长5%。23Q1 实际消费已有复苏，315 反馈前端订单表现良好，预计23Q2 后报表端将逐季改善。估值角度来看，伴随行情下跌，家居龙头估值性价比凸显，以欧派/顾家为例，上市以来市盈率TTM 分位点分别为9.22%/8.93%。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。 造纸：浆价下行维持低位，看好高端产品盈利弹性。废纸系：下游需求表现疲软，废纸系价格表现较弱，静待后续经济好转带动需求复苏。6 月16 日，废黄纸板、瓦楞纸、箱板纸平均价格分别为1,562、2,788、3,901 元/吨，分别较上周下跌0.51%、0.33%、0.05%。浆纸系：纸浆产能投放带动外盘浆价下行，6 月16 日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为4,237、5,432、3,967 元/吨，分别较上周变动-1.39%、0.51%、-1.65%。双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为5,550、5,210、4,230 元/吨，分别较上周下跌0.45%、0.38%、1.17%。文化纸需求稳中向好，看好党建及教辅教材板块需求：印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长10%~20%，且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。特种纸： 浆价快速下行将带动特种纸盈利改善，且特种纸下游需求表现稳健，价格有望保持坚挺；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~5 月，烟酒类零售额为2,179 亿元，同比增长8.3%。其中，5 月单月零售额为375 亿元，同比增长8.6%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争 优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具： 疫后需求复苏将带动23 年业绩改善，23Q1 晨光股份传统核心/办公直销/零售大店分别增长6.75%/23.06%/13.31%。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注： 电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。
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